大家好！歡迎來到我們的六度解析節目！今天，我們將深入探討中國市場在2025年初的慘淡開局，面臨的挑戰以及官方的應對措施。隨著散戶投資者在股市的主導地位日益凸顯，市場的動盪似乎讓他們成為了“最有價值的資產”。不過，這可不是一個值得自豪的稱號，因為他們在一次又一次的拋售中承受著沉重的損失。
我們將分析最近的股市崩盤，並揭示為何基準指數滬深300在首日交易中創下自2016年以來的最差表現，並且人民幣匯率跌至15個月低點。更有甚者，從川普政府的貿易政策不確定性到疲弱的房地產市場，這些因素無不使投資者的信心日益喪失。
而當局的反應又是什麼呢？他們將問題的根源歸咎於市場參與者，並試圖通過強硬的指令來安撫市場，但這些措施是否真的有效？我們會探討央行如何進行市場干預，並對未來的經濟形勢提出預測——是否會重蹈日本“失去的十年”之覆轍？
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《經濟學人》是一本以深度分析全球政治、经济、商业和社会议题而闻名的权威刊物。该杂志以其严谨的分析和独特的视角受到广泛关注和尊重。在最近的一篇文章中，《經濟學人》探讨了中国市场在2025年初所面临的严峻开局，并分析了当局对这一局势的反应。
2025年初，中国市场遭遇了严重的崩盘，这种情况在投资者间引发了一些自嘲的笑话。有人问道：“市场上最有价值的资产是什么？”随即，回答是“散户”。中国的股市由大量业余投资者主导，他们通常表现为高买低卖，这种行为模式为专业投资者提供了大量盈利机会。即使在不断的损失中，这些散户投资者仍然源源不绝，就像流行的说法那样，“它们像韭菜一样被砍掉，但又会重新长出”。
尽管散户投资者在最近的市场抛售中遭受了最大的损失，但其他类型的投资者也未能幸免。中国股市经历了自2016年以来最糟糕的开局，基准指数沪深300指数在1月2日下跌了2.9%，并在接下来的交易日中继续下跌。2025年的前四个交易日中，该指数累计下跌超过了3.5%。与此同时，中国长期政府公债的收益率也大幅下滑。在1月6日，10年期和30年期公债的收益率创下了历史新低。同一天，人民币兑美元的汇率跌至了15个月来的最低点，达到7.33。
这种悲观情绪背后有多种解释。一个重要的因素是唐纳德·特朗普即将开始的第二任期带来的不确定性，这一任期将于1月20日开始，并可能对中国的出口产品征收大量新关税。另一个因素是人们对国家救助的耐心正在消失。早在九月，监管机构就承诺快速采取行动解决中国面临的最大问题，例如房地产危机和地方政府的债务问题。当时，有关大规模经济刺激计划的讨论推动沪深300指数在大约一周的交易时间内上涨了25%以上。
然而，国家的实际交付却不尽如人意。刺激计划的主要组成部分是偿还地方政府的债务。虽然一些大城市的房屋销售在2024年最后几周有所反弹，但与去年相比，较小城市的大量房屋库存意味着2025年全国的房屋销售量可能会继续下降。只要中国的房地产市场持续低迷，公众的情绪就很难改善。高盛银行建议投资者将日本“失去的十年”作为中国股市未来的参考。
中国债券市场的走势也令全球投资者感到担忧。几个月来，随着当地投资者纷纷涌入政府债券，中国监管机构一直在应对收益率下降的问题。存款利率的下调促使人们将资金从银行转移到基金经理人手中。渣打银行表示，这一趋势促使投资基金去年成为债券的最大买家之一。有投资者猜测，今年十年期公债收益率甚至可能跌破1%。
当局将问题的根源归咎于市场参与者，而非经济基本面。他们已告知在银行工作的分析师和经济学家，避免谈论通货紧缩以及与日本经济停滞进行比较等话题。当债券投资者寻求安全投资时，监管机构则要求他们不要进一步压低收益率。部分小型银行已经被禁止购买政府债券或被取消购买资格。根据路透社的报道，1月3日，央行召开了基金经理会议，要求他们减少购债。证券交易所也召开了与国际投资者的会议，希望安抚他们的紧张情绪。然而，一位上海的投资组合经理指出，这些举措中有许多反而加剧了市场的恐慌感。
国家在支撑股市方面并不吝啬。自9月以来，中国央行已经提供了约8000亿元人民币（1100亿美元，约占GDP的4%）用于股票购买和掉期安排。被统称为“国家队”的国有企业到2024年可能会花费超过7000亿元来支撑股价。这种国家干预可能会进一步加强。去年，有关“国家平准基金”（即中央控制的用于购买股票的投资工具）的传言流传甚广。当地商人不互相开玩笑时，他们会分享有关国有资本如何以及何时涌入市场的内部信息。这些措施虽然在短期内可能对市场起到一定的支撑作用，但从长远来看，这种过度的干预是否能够持久仍是一个未知数。
总之，中国市场在2025年的开局可谓是异常艰难，各方力量的博弈使得市场情绪变得更加复杂和不可预测。尽管有国家队的大力支持，但市场对未来的前景依然感到不安。投资者们需要在这种不确定性中艰难航行，同时当局也需要审慎调控，以避免过度干预对市场生态的长远负面影响。
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