全球经济始终面临下行风险。然而，当前形势的不同之处在于，主要经济和地缘政治下行风险的异常庞大组合。这种组合使得当前普遍认为2025年全球经济将持续复苏的观点不太可能成为正确的看法。
首先来看美国，世界上最大的经济体。该国面临的主要风险是唐纳德·特朗普可能会兑现其竞选期间不负责任的经济承诺。这些承诺包括激进的“美国优先”贸易政策、一系列减税措施，以及驱逐多达1000万名无证工人。
在竞选期间，特朗普多次威胁对所有来自中国的进口商品征收60%的关税，对其他贸易伙伴的所有进口商品征收10%至20%的关税。这种激进的行动必然会引发美国贸易伙伴的报复，表现为相应的进口关税，或者在中国的情况下，可能会扣留对美国制造业至关重要的稀有金属。这种报复可能会使我们走上1930年代经济破坏性“以邻为壑”政策的道路。这反过来将是全球化的致命一击，而全球化是支撑战后世界经济繁荣的一个主要因素。
说美国进口关税的激增是中国和欧洲经济体当前最不需要的事情，绝对是轻描淡写。中国经济已经在经历房地产和信贷市场泡沫的破裂。它无法承受另一个主要出口市场关闭带来的重创。同样，在德国经济已经陷入衰退、法国经济正面临政治和预算危机的时刻，美国提高进口关税可能会使以出口为主的欧洲经济陷入衰退。这将使欧洲高负债国家更难以摆脱债务危机。
来自美国的另一个主要风险是特朗普的减税政策将使该国走上明显不可持续的债务路径，并导致经济过热。根据负责任预算委员会的说法，如果完全实施，特朗普的减税政策将使美国预算赤字从已经令人担忧的GDP的6.5%上升。此外，公共债务与GDP的比率到2034年将上升到超过140%。
在过去两个月中，我们已经看到10年期国债收益率从3.6%急剧上升至4.7%，这是抵押贷款利率的关键决定因素。这一变化发生在美联储继续降息的情况下。虽然美联储对短期利率有很大影响，但长期利率主要由市场对通货膨胀走向的预期决定。如果债券持有者认为美国缺乏政治意愿来解决预算赤字问题并使债务走上可持续路径，国债收益率可能会大幅飙升。
长期美国利率的进一步上升可能会给美国和全球金融系统带来相当大的压力。在国内，更高的利率将加快企业违约的步伐，并增加商业房地产贷款违约潮的可能性。这对美国的地区银行尤其麻烦。同时，更高的美国利率将对国外利率施加压力。这可能使高负债的欧元区国家，如法国和意大利，更难以应对其债务危机。这反过来又可能引发新一轮的欧元区债务危机，这次的中心是经济规模远超希腊的国家。
如果这些还不足以引起关注，那么还有一系列不寻常的地缘政治风险。俄罗斯与乌克兰的战争仍在继续，而以色列与哈马斯的对抗已经蔓延到中东其他地区，这可能对国际油价造成影响。同时，在与美国关系恶化之际，中国在南海展示力量，并进行大规模军事扩张，同时对台湾发出威胁性言论。世界经济最不需要的就是台湾半导体生产的中断。
我们必须希望即将上任的特朗普政府能够关注这些风险。也许这样，他们可以通过大幅削弱特朗普的激进贸易政策和减税提案来帮助降低这些风险。
原始來源：美国企业研究所
https://www.aei.org/economics/a-wall-of-worry-for-the-world-economy/